全军武器装备采购网首单：军民融合获实质突破八股井喷-中科大港激光科技有限公司

【证券之星编者按】国防科工局副局长徐占斌在3月11日召开的军民融合发展座谈会上表示，要推动国防科技工业军民融合深度发展。其中特别提到，要转变观念，不再以出身定成分，军与民的划分要从具体承担的任务去区分；要创新管理方式，改变过多依靠行政手段进行管理的方式；落实好配套政策，推进投资政策的同等对待；发挥好市场的作用，让各类市场主体平等参与竞争。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

上市公司掀起民参军热潮 军工股望风云再起

3月18日，新研股份、中原内配、大港股份三家公司齐齐公告进入军工领域。在军民融合发展上升为国家战略的大背景下，越来越多上市公司将目光瞄准了军工行业，掀起了“民参军”热潮。

据记者梳理发现，今年以来，已经有恒天天鹅、东方通、积成电子等17家公司跻身军工概念，“参军”方式五花八门，主要路径包括收购军工企业，获得军工生产资格，设立军工产业基金等。

军民融合潮涌

近日，国家有关领导人强调“把军民融合发展上升为国家战略”，深入实施军民融合成为关注的焦点。市场预计未来军民融合有望成为军工改革的主线。

国防科工局副局长徐占斌在3月11日召开的军民融合发展座谈会上表示，要推动国防科技工业军民融合深度发展。其中特别提到，要转变观念，不再以出身定成分，军与民的划分要从具体承担的任务去区分；要创新管理方式，改变过多依靠行政手段进行管理的方式；落实好配套政策，推进投资政策的同等对待；发挥好市场的作用，让各类市场主体平等参与竞争。

国防科工局日前宣布探月工程将向社会资本开放，鼓励社会资本、企业参与嫦娥四号任务。在两会前召开的2015年国防科技工业民口军品配套工作会议也提出，完成军品配套“十三五”规划草案编制，积极推动军民融合深度发展，全面提高民口单位管理水平等方面工作。

去年，总装备部已经出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。2014年11月，总参谋部向社会发布108项军事需求，公开招徕地方优势资源参与部队训练领域先进技术和产品研发。而此次中央再次将军民融合提升到国家战略高度，“民参军”已成为大势所趋。

三条路径“参军”

3月18日，新研股份披露重组预案，拟斥资36.4亿元收购军工企业明日宇航，上演了跨界并购“蛇吞象”一幕。

明日宇航主要从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，零部件制造服务，是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。

而新研股份原来的主营业务为农牧业机械制造，此次收购新研股份则完成了由传统农机产业向现代军工制造产业的升级。公司表示，将积极把握国家航空航天军工快速发展的有利契机，向航空航天军工领域进行深入拓展。

而在同日，中原内配和大港股份控股子公司宣布已获批成为三级保密资格单位，虽然正式批量生产还需取得武器装备科研生产许可证，但这意味着两家公司已拿到了军工产业入场券。

中原内配是全球最大的发动机气缸套OEM供应商。今年2月，中原内配与英国工业集团吉凯恩签署协议成立中原吉凯恩气缸套有限责任公司，主要生产和销售大口径气缸套。

大港股份原的主营业务为房地产，2013年公司引进中科院半导体研究所合资成立了控股子公司中科大港激光科技有限公司，进军军用激光测距产业。

随着军民融合热潮掀起，不少上市公司开始向军工概念靠拢，实现产业转型或者借此抬高身价。

据不完全统计，今年以来，共有恒天天鹅、东方通、积成电子等17家公司跻身军工概念。上市公司介入军工领域的方式五花八门，主要路径有三类：一是通过并购或者与科研院所合作快速获得的局部技术优势。除了上述的新研股份，还有通达动力，以及目前正在筹划重组的恒天天鹅、盛路通信均将通过收购军工企业进入军工领域。

其中，恒天天鹅的交易标的为控股股东华讯方舟的军工通信及配套业务，盛路通信拟购买优质军工企业的股权，通达动力拟收购军用雷达商亿威尔60%股权。东南网架则牵手电子科技集团第54研究所，加强在大型望远镜产品上的共同研发制造能力。

二是获得军工保密资格或者军工订单。今年东方通、大港股份、中原内配获得军工保密资格，达刚路机、森远股份、天奇股份、龙马环卫、宗申动力等多家公司成为了军队物资采购入库供应商。

三是通过设立军工产业基金的方式进行布局。积成电子、坚瑞消防、和晶科技均曾公告将设立军工产业基金，为公司在军工领域的产业发展寻找合适的投资及并购标的。

此外，还有横店东磁、西部材料等公司通过在互动平台上表示，公司的产品已经或者将会进入军工领域。

多重难题待解

近年来，军民融合获得快速发展。据介绍，目前我国具有武器装备科研生产许可证的企业约1800家，其中，非公企业超过500家，70多家涉军民资上市公司。

发展虽然迅速，但是军民融合也还存在许多问题。国防大学经济研究中心教授姜鲁鸣此前曾据记者表示，目前军民融合体制仍处于“碎片化状态”，体制问题是制约军民融合发展的一大难题。主要表现为：军地系统缺乏体制联接整合、军地两大系统内部各自为政，各融合领域之间缺乏统筹协调、融合体制缺乏有效的纵向贯通。他强调，如果不能在相关体制改革上取得重大突破，就不可能根本改变目前军民分离的二元结构，军民融合就会长期陷入“融而不合”的困局。

不过，深圳证券交易所研究员申志强申志强也表示，在军民融合过程中，目前民营企业低端化趋势仍比较明显。在“参军”的民营企业中，以军品为主的企业占近18%，民品占多数的企业仍是主流，大多以生产元器件、零部件为主，涉及关键系统较少，总装总成更是凤毛麟角。(中国证券报)

高德红外:潜在的民营军工龙头

高德红外 002414

研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2015-03-03

公司的核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局已经完成,有望成为我国民营军工龙头企业。预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元,对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x,上调公司投资评级至“推荐”。

2014年公司业绩低于我们预期:公司近日公告2014年业绩快报,报告期公司录得收入3.98亿,同比增长11.6%;实现营业利润0.44亿,同比增长6.6%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿,同比增长12.2%。但公司业务低于我们预期,其中收入较预期低20%,净利润较预期低11%。

公司已完成核心器件-综合光电系统-高端装备产业布局,有望成为我国民营军工龙头:公司“基于非晶硅的400*300@25um非制冷红外探测器”项目经过近1年的调试和试运行,于1月5日批产,现在良品率稳定在60%左右,这样可以有效改变公司核心器件以往严重依赖国外进口的局面,并可实现成本的较大幅度下降,这样可以有效提高公司高端产品的毛利率水平,同时,针对更广阔的民用红外热像仪市场,可以通过降低产品价格来加速民用市场的快速成长。2014年12月18日,公司公告获得总装备部核发的某类新型完整武器系统总体研制资质,成为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业。这样公司已完成了核心器件-综合光电系统-高端武器装备的全产业链布局,形成很高的行业进入壁垒,有望成为我国未来的民营军工龙头。

估值和投资评级:预计公司2014至2016年EPS分别为0.12元、0.21元和0.31元,对应PE分别为206.1x、115.9x和76.6x,上调公司投资评级至“推荐”。

风险提示:新型装备项目推进低于预期,民品推广低于预期。

海格通信:再次收获北斗订单

海格通信 002465

研究机构：安信证券 分析师：柳士威 撰写日期：2015-03-17

公告摘要:公司近日收到与特殊机构客户签订的订货合同,主要为北斗导航及电台等项目,总金额约1.27亿元,约占公司2013年营业总收入的7.54%,合同供货时间为2015年相应月份。

安信观点:连续中标军工大订单。公司此次中标是继1月9日斩获1.25亿元北斗导航及电台等项目订货合同后,又一重要成果。一方面说明公司的北斗及电台产品获得了特殊机构客户的高度认可,另一方面也再次印证了我们对于军工北斗行业较高景气度的判断。公司2015年初就累计获得2.52亿军工订单,北斗导航和卫星通信等新业务逐步进入收获期,我们预计未来两年高增长较为确定。

国家安全战略背景下,军工信息化行业景气度将持续提升。近期中共中央政治局会议审议通过《国家安全战略纲要》,在国家安全战略背景下,中国军费支出将不断增加,预计2015年中国的国防预算将增加10%左右,而且军工信息化投入比重将继续提升,军工通信领域的北斗导航、卫星通信细分行业将有较高景气度和较大市场空间。

内生加外延,打造军工信息化领先企业。经过多年布局,海格已经形成北斗“芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务”的全方位产品研发与服务能力。并不断围绕军工信息化主线进行兼并收购,布局模拟仿真、频谱管理、信息服务以及数字集群等领域,可提供通信+导航一体化的完整解决方案,已成为军工信息化的龙头企业。

投资建议:海格通信的北斗导航和卫星通信以及其他新业务规模不断扩大,盈利能力提升明显,2015年年初即陆续斩获大订单,预示全年较高景气度。我们看好公司未来成长性,预计公司2015-2016年净利润增速分别为37.4%和25.9%,对应EPS分别为0.61元和0.76元,维持买入-A的投资评级,目标价30元,建议投资者重点关注。

风险提示:招标低预期的风险;整合不达预期风险

闽福发A:业绩符合预期,信息化平台初步成型

闽福发A 000547

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2015-03-10

营收大幅增长,业绩符合预期。

闽福发2014 年实现营业收入8.56 亿元,同比增长59.65%,实现归属母公司净利润2.07 亿元,同比增长49.43%,EPS 为0.23 元,业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因是重庆金美收入增长及欧地安并表所致,营业利润增速超收入原因为公允价值变动损益大幅增加所致。

核心子公司业务拓展超预期,军工信息化平台初步成型。

公司综合毛利率为35.86%,较去年同期上升2.1 个百分比,主要原因为本期业务新增加了电磁安防业务,毛利率为47.97%,其中轨道交通、发电机组类产品毛利率分别上升29.56、0.61 个百分点。

公司军工信息化平台初步成型,核心子公司重庆金美及欧地安业务拓展顺利,重庆金美强化空军和海军市场拓展及客户交流,2014 年实现营业收入5.75 亿,净利润6221.8 万元。

欧地安业务稳步增长,电磁脉冲防护产品顺利完成火控装备、后勤装备等多项型号的配套定型,有望开始进入批次列装阶段。2014 年实现营业收入2.27 亿,净利润6214.6 万元,超利润承诺。

资产重组进展顺利,将持续聚焦军工主业。

公司与南京长峰资产重组进展顺利,航天科工入主闽福发A 的审批程序在进行中,按照以前案例估计在4 月能获批,同时公司已经剥离了非军工主业资产,储备了超10 亿元现金,未来将持续聚焦军工主业,通过实施收购军工资产或投资核心军工产业计划,未来将成为重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.28 元、0.33 元、0.4 元,闽福发盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台,未来存在外延并购及资产注入预期;6 个月目标价25 元,相当于15 年75 倍动态市盈率。

风险提示:资产重组进展较慢;军工泄密风险。

伊立浦:通航发力贡献业绩,高送转解决流动性问题

伊立浦 002260

研究机构：海通证券 分析师：徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-02-16

事件:公司发布2014年报:全年营收6.91亿元(YoY 1.57%),营业利润957.35万元(YoY -61.04%),归母净利润3312.81万元(YoY 65.09%),EPS0.21元(YoY61.54%)。同时以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

业绩符合预期,高增长主要来自通航业务贡献。我们认为,公司营业收入与去年基本持平情况下,营业利润同比大幅下降的主要原因是传统厨电业务受行业需求下滑影响,收入规模和毛利率水平均出现下滑,且公司前期布局通航业务费用支出增加。归母净利润同比大幅增长主要来源于通航业务政府补贴,且通航业务14年4季度已开始贡献利润。

通航布局成效初显,贡献80%利润成业绩主要引擎,未来将拉动公司业绩快速增长。14年4季度通航委托研发业务贡献4000万收入,毛利率高达95.85%,贡献公司27%的毛利,此外通航业务全年收到政府补助3569万元。我们估算通航业务对公司利润贡献在80%以上。公司自2013年7月梧桐投资入主后即展开通用航空5年发展规划,通过连续收购及合作展开通航布局,逐步确立“总体规划设计、受托研发及先进技术推广应用、高端装备生产制造销售、增值服务”等四个通航细分业务方向。我们判断公司在通航领域布局有望进一步延伸,未来望打造成直升机、无人机、发动机研发、生产、维修、服务及通航培训一体化产业链,带动公司业绩进入高速增长通道,预计2015-16年可为公司贡献约7亿、13亿元收入。

厨房电器收入、毛利下滑,短期仍是公司业绩构成部分,未来有望向商用等高端领域拓展,预计将以10%左右增速平稳增长。受国际宏观经济不景气影响,厨电业务下游需求放缓,实现收入6.45亿元,同比下滑4.29%,毛利率15.83%,减少2.22%。但在商用设备子业务上取得增长,收入1895万同比增长3.91%,毛利率51.94%提升1.36个百分点。随中低端家电领域竞争加剧,家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新。公司多年与Toshiba、Sharp等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势,我们认为公司电器未来有望逐步向商用等高端领域拓展,预计未来电器业务将稳定增长,短期仍是公司业绩构成部分。

高送转进一步解决公司股票流动性问题,打开市值增长空间。公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股,此次高送转是公司转型通航后第一次。我们认为高送转有望进一步解决公司股票流动性问题,打开市值成长空间。

盈利预测与投资建议。公司自2013年提出通航五年发展规划,近一年多连续通过收购及合作展开布局,2014年4季度通航业务已开始贡献业绩。受益我国通航产业快速发展及公司大规模布局,通航业务将快速增长拉动公司业绩进入高速成长通道。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.38、0.97、2.29元,给予公司六个月目标价34.2元,对应2015年90倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:通航业务处于培育期,业绩具有较大不确定性;宏观经济增长继续放缓,传统电器业务下滑过快。

新海宜:收入业绩延续高速增长,新业务发力助推公司长期发展

新海宜 002089

研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-03-03

报告要点。

事件描述。

新海宜发布2014年度业绩快报。报告显示,公司2014年全年实现营业收入11.39亿元,同比增长38.32%;实现归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长61.68%。2014年公司基本每股收益为0.27元。

事件评论。

收入实现加速增长,业绩延续高速增长趋势:整体而言,公司2014年营业收入保持高速增长,主要原因在于,传统ODN业务保持平稳增长的同时,LED产能加速释放拉动公司LED业务收入大幅增长,且软件及互联网业务呈现良好发展趋势,单季度来看,2014年第四季度公司实现营业收入5.2亿元,同比大幅增长125%,呈现加速发展态势。公司整体收入高速增长的同时,得益于投资收益及政府补助增加、成本费用管控成效显著,公司2014年净利润实现大幅增长。可以预见,随着公司通信业务持续拓展新业务领域、LED产能继续释放、易思博软件及互联网业务持续突破,公司整体收入和净利润仍将延续高速增长趋势。

立足ODN拓展新业务,支撑公司通信业务快速发展:近年来随着运营商宽带投资有所下滑,公司ODN业务收入保持平稳增长。公司在巩固运营商ODN市场的基础上,积极拓展新业务领域,以支撑公司通信业务快速发展,具体而言,公司2014年投资1.5亿元用于“云数据中心建设项目”,计划在1年内建成1532台IDC机柜,目前公司IDC机柜建设进展顺利,预计2015年公司IDC托管业务将会进入收获期,后续公司将着手开展IDC运营,参与大数据分析运营业务。此外,公司积极拓展军工业务,军工领域将逐渐成为公司通信业务新的收入和利润增长点。

LED业务、软件及互联网业务持续发力,助推公司高速成长:公司通信业务积极拓展新领域谋求转型的同时,其LED业务、软件及互联网业务持续发力,助推公司实现高速成长,具体而言:1、目前公司LED产品依然处于供不应求局面,随着公司LED产能加速释放,公司LED业务无疑将延续爆发式增长;2、易思博在确保软件手游业务稳步发展的同时,投资孵化移动互联网项目,拓展电商技术平台和APP解决方案,支撑公司软件及互联网业务持续发展。

投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.43元、0.64元、0.86元,重申对公司“推荐”评级。

达刚路机2014年业绩快报点评:积极应变,15年业绩反转可期待

达刚路机 300103

研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-03-03

事件:公司发布2014年业绩快报,全年实现营业收入3.31亿元,同比下滑38.06%;归属母公司净利润5040.04万元,同比下滑21.18%,对应EPS0.24元。该业绩接近此前预告的下限。

2014年国内基础设施建设投资延续整体低迷态势,公司按照年度经营计划积极开拓市场,保持了设备销售业务的基本平稳,但由于海外工程项目确认额减少幅度较大,导致总体业绩同比出现下降。

军品业务有望成为公司的新增长点。公司依托其特种设备分公司开拓军品新业务,短期内将专注于机场跑道快速修复系统的生产、制造和销售,长期存在扩展品类的机会。据估算,国内军用机场跑道快速修复系统市场空间约100亿;公司作为国内目前唯一具备生产能力的供应商,在该领域将分得大蛋糕;而且公司目前机械设备销售稳定在1~2亿元规模,军品业务将成为未来业绩的重要增长点。

新大股东入主,公司中长期成长性渐显。公司2014年6月进行换股交易,陕鼓集团成为公司第一大股东,占股29.95%。一方面,陕鼓带来的管理和资金上的支持有望帮助公司克服海外业务拓展障碍,释放海外业务潜能;另一方面,陕鼓有望帮助公司进一步打开国内市场,结合原有底子,公司设备业务也有望加快增长步伐。同时,新大股东的加入将有望全面提升公司的管理、市场、资金和规模,中长期成长性渐显。

估值与评级。国内基础设施建设投资处于持续整体低迷的态势,公司及时应变转向海外、涉足军工、引入大东家,2015年将进入业绩反转期。估算公司2014年、2015年和2016年每股收益分别为0.24元、0.45元和0.60元,动态市盈率分别为79倍、43倍和32倍;2015年为公司业绩反转年,且具备“一路一带”和军工概念,且存在外延增长预期,可提升估值;强烈推荐,首次给予“买入”评级。

风险提示:海外工程订单确认进度或不达预期、国内基建投资持续低迷等。

森源电气2014年业绩快报点评:业绩实质上符合预期

森源电气 002358

研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2015-02-27

数据显示业绩略低于预期2014年公司实现销售收入22.74亿(+72.38%),营业利润4.39亿(+40.81%),利润总额4.57亿(+43.92%),净利润3.85亿(+44.30%),归属于上市公司股东的净利润3.77亿(+45.04%)。报表数据略低于预期。

新增收入主要来源于光伏电站转让根据我们判断,公司传统业务在2015年保持稳定,新增收入主要来自于光伏电站转让。

业绩低于预期的原因估计是坏账准备计提按照公司传统业务及光伏电站转让收益的测算,公司14年正常利润应该是4.5亿左右。

公司向集团转让光伏电站的过程中会产生应收账款,按照公司的过往会计政策,这部分应收账款不需要计提减值准备。

公司有可能会基于谨慎性原则计提相应的减值准备。

多计的减值准备会在以后年份冲回随着应收账款的收回我们预计多计的减值准备会在以后年份冲回,反而会对以后年份的净利润形成有利影响。

公司的看点没发生改变,维持15以后盈利预测及“买入”评级2014/2015/2016年净利润分别为3.86/8.80/14.85亿元,同比增长分别为48.7%/127.8%/68.8%,每股收益分别为0.97/2.21/3.73元。

年报业绩略低于预期仅仅是数字上的调剂,不会对公司实际业绩及发展趋势有任何影响,我们维持公司15以后盈利预测及“买入”评级。

海特高新:业绩符合预期,高端芯片进口替代空间大

海特高新 002023

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2015-03-03

业绩略低于预期,主要由于各项费用上升。公司发布业绩快报,2014年实现营业收入5.018 亿元,同比增长16.32%;营业利润1.588 亿元,同比增长27.89%;归属母公司净利润1.58 亿元,同比增长24.31%,对应EPS 为0.47元,扣除非经常性损益后归属母公司净利润同比增长了27.39%。

业绩略低于预期,主要的原因包括:1)天津海特飞机工程有限公司和新加坡AST 处于正式运营筹备期,运营费用增加;2)同时公司以自有资金投入研发及生产,增加银行贷款,导致财务费用上升,两项合计影响当期净利润为1983.99万元。剔除掉这一因素的负面影响,公司2014 年的业绩完全符合我们的预期。

航空制造维修培训业务快速推进,定增募资扩大主业产能及地域布局。公司的产业发展聚焦于航空制造、维修、培训、租赁四大业务,航空维修板块,天津海特2014 年9 月取得民航局颁发的A320 系列飞机整机大修资质证书,主要开展干线飞机大修,改装服务,航线维修,飞机拆解和航材支援服务等。航空培训板块:子公司新加坡飞行训练中心2015 年1 月23 日也取得中国和新加坡民航局的鉴定,逐步投入运营。同时,公司计划非公开发行募集资金增强四大业务板块的产能和地域合理布局,打造同心多元化航空产业链。

与29 所全面战略合作;外延合作涉足高端芯片产业,进口替代空间巨大。1)中电科29 所是中国电子对抗战第一名,全球列第四,能够设计开发陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。公司与29 所进行全面合作,目前就军用和高端检测设备等业务已进行对接,后续会在研发层面进行优势互补,在技术上对公司进行全力支持。同时,2)通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片领域,使用国际上成熟的6 吋GaAs 0.15μmp-HEMT 工艺。在军事应用方面,GaAs 产品主要用在雷达、电子战、通信、精确制导武器等电子装备中,武器装备所需高端器件几乎100%依赖进口,未来进口替代空间非常广阔。在通信基站、4G 通信、电网改造、智慧城市、智能电网等民品市场应用潜力巨大。

重申“买入-A”评级。预计2014-2016 年公司净利润增长24.3%、31.3%、38.2%,三年复合增速31.4%,对应EPS 为0.47 元、0.62 元、0.85 元,考虑增发摊薄后,EPS 分别为0.47 元、0.51 元、0.70 元,我们重申买入-A 评级,参考可比公司对应2015 年64 倍动态市盈率,6 个月目标价32.35 元。

风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。

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