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宝宝树被前CFO揭发上市造假！连年巨亏背后，复星系牵涉其中-基金系宝宝
0
《
拾
盐
士
》
|
出品
近日，
“
互联网
母婴
第一股
”
宝宝树
（
01761.H
K
）
因为
内斗
升级
被
推到
了
聚光灯
下。
宝宝树
发布公告
称
，
免除
徐翀
董事以及首席财务官
（
CF
O
）职务
，
公司将其被免除的原因归
为
“
本公司对徐先生的表现并不满意
。
”
同时，
宝宝树
任命
大股东
“
复星系
”
背景
高管
高晓光
为
新
任
C
FO
，
自公告
发布日
起
生效。
同时，
与徐翀共同离职的还有联席公司秘书马烈，取代马烈的也同样是来自于
“
复星
系
”
的汤亦敏。也就是说，
宝宝树
的
CF
O
和联席公司秘书这两个重要岗位均
被
“
复星
系
”
派驻
高管
顶替。
而
徐翀
被免职
后
反
了
将一军，
实
名爆料
宝宝树
上市造假
，
并
牵出
复星系
结构单
疑云
，
因
此
引
发
资本
市场
关注
。
业绩巨亏、
股价
大跌
的
宝宝树，
正在
面临
有史以来
最
严重
的
内斗
危机
，
未来
发展
似乎
也
是
迷雾重重。
宝宝树
被
“
老将
”
重锤
上市
造假
《
拾
盐
士
》
了解到，
除了
徐翀
等
高管
被
“
干掉
”
，
宝宝树
财务
部门
重要岗位人员
也
在
4
月
1
1
日被宣布开除，但因开除文件上未有公司盖章，被开除人员质疑流程不合法律规定，目前
还
在公司正
常上班。
更有意思的
是
，有知情人士在脉脉
发图
爆料
称，
在
被免职的当天
徐翀拒不交接，公司要求他离开办公区，他提着一把长剑，强行攻入了自己的办公室，把自己锁在办公室整
整
3
天，
中间
还发生了
肢体冲突
。
在
巨大
矛盾
之下
，
徐翀
公开
指出
宝宝树
在
201
8
年上市过程中，由于公司融资订单认购量不足，公司数名主要董事决议采
取
“
结构
单
”
的方式扩
大
IP
O
发行规模
。
同时，
复星旗下多家公司
，包括复兴旅文，复宏汉霖
等
也
利
用
“
结构
单
”
上市，
这种
可能利用资金循环手段虚假扩
大
IP
O
发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。
什么
是
“
结构
单
”
上市
？
有
分析人士
解释称，
可以理解为拟上市企业靠虚假订单来扩大上市发行规模的行为
。
据悉，
作
为
宝宝树
9
年
的
老将，
自
201
4
年
开始
徐翀
就
开始
担任
执行董事及首席财务官，负责
公司
的
战略发展、财务运营管理及资本运作
，
并
在
此
期间带领
公司
于
201
8
年赴港上市
。
2
01
8
年
，
为了
使
宝宝树
顺利
登录
港
交所，
公司
决定采
取
“
结构
单
”
方式扩
大
I
P
O
发行规模
。
彼时
宝宝树
与尚乘环球市场有限公司
投资机构约定，其
以
700
0
万美金认购公司上市发行订单，
于
上市发行当天，
再
将
之前使用的
全
部
700
0
万募集基金以委托理财形式
“
归
还
”
给
尚乘环球。
但此后事情败露，
导致
相
关人员
被司法机关逮捕。为
了掩盖
“
结构单
”
事实
，
防止更大范围的损失，
徐翀
以个人借款名
义
“
出资填
坑
”
。
因此，
宝宝树集团尚欠徐翀本人
约
1.
3
亿元人民币。
业内
人士
猜测，
徐翀
这一次
选择
实名
爆料，也很有可能与
这
1.
3
亿
的
借款
有关。
徐翀还
强调
，
自己
有充分确凿
的
证据，希望
此事
能
引起香港证监会、联交所等机构关注。
但
截至目前，
监管
机构、
宝宝树集团
以及
复星
均未
对
此事
做出
公开回应。
有证券律师提到，如果徐翀
爆料属实，则
宝宝树
便
涉
嫌构成虚假上市，将来宝宝树及相关人士均会被港交所等监管机构追究责任，徐翀作为时
任
CF
O
，也是脱不了干系的。
对此，
IP
G
中国首席经济学
家
柏文喜
评价称
，
此次
徐翀
爆料宝宝树上市造假，如果情况属实，宝宝树及其管理层的直接责任人应该会被依法处罚，但由于宝宝树本身与背后的股东分别都是独立法人，以此作为股东的复星
并非涉案主体，在法理逻辑
上
应该
不会被处罚
。
“
此次徐翀揭秘宝宝树上市背后的秘密，即使是其本人是宝宝树上市造假的
合谋者与参与者，因为其作为举报人会被以污点证人对待
，
通常不会被追责。
”
柏文喜
表示。
7
年
亏损
近
4
0
亿
宝宝树
之
殇
与
徐翀的反思
公开资料
显示，
宝宝树创立
于
200
7
年
，
作为
曾经
中国最大、最活跃的母婴类社区平台
，
在上市前
宝宝树曾先后获
得
9
轮融资。
在发展初期，
得益于
宝宝树
在
母婴赛道
的
流量
优势以及
庞大的用户群体，
也
历经了
快速
发展
阶段
，
但
盈利
能力
却
一直
堪忧。
数据
显示，
201
5
年
-201
7
年，宝宝树
年度营收分别
为
2
亿元
、
5.0
9
亿元
、
7.
2
9
亿元
；年度亏损分别为
2.8
6
亿元
、
9.3
4
亿元
、
9.
1
1
亿元，调整后的净利润分别
为
-1.7
2
亿元
、
0.4
4
亿元
、
1.3
9
亿元
。
在刚刚过去
的
202
2
年，宝宝树
的
营收
数字
相比
高
点
已经
“
腰斩
”
，
全年营收同比增
加
11.6
%
至
3.1
5
亿元，年度亏
损
4.6
8
亿元
。
从
201
5
年
至
202
2
年，
除了
唯一盈利
的
201
8
年
，
7
年时间公司累计亏损接
近
4
0
亿元
。
在
近年来
巨额
亏损
的
同时，
宝宝树
的
市值
也
在
大幅
缩水
。
201
8
年
1
1
月
2
7
日，宝宝树
在
港交所
的
上市
发行价
为
6.
8
港元。
到
201
9
年
3
月
6
日
，
股价冲到顶点
达
8
港元，总市值一度
超
1
3
5
亿港元。
然而
在此
之后，
宝宝树
股价
开始
跌跌不休，
2
02
0
年
3
月
1
9
日
宝宝
树
的
股价
跌
破
1
港元每股
，
一度
沦
为
“
仙
股
”
。
被
徐翀
实名曝光
之后，
截至
2023
年
4
月
1
8
日
盘中，
宝宝树
股价
下跌
至
0
.295
港
元
/
股
，
总
市值
仅剩
不
足
5
亿
港元。
曾经
达到
百亿估值
、
头顶
光环
的宝宝树
何以
沦落
至此
？
据公开
报道，
有
人
在社交媒体上贴出了徐翀的
一篇
反思长文。
文章
是
3
月
2
1
日由徐翀通过助理在公司群内发布的，但发布次日，徐翀助理
就
被辞退了
。
该
文章称，
宝宝树
自
201
7
和
201
8
实现两年盈利后，即步
入
“
复星集团委派管理时
代
”
，年均亏
损
4.
6
亿元，累计亏损
近
2
0
亿。根据
明确收到的复星高层及委派人士的清晰指令，我们
在
“
烧出个未
来
”
。
但这
个
“
未
来
”
是否
能
“
烧
”
得出来？徐翀认为，宝宝树
今天
的
境况，
和
“
复星
系
”
委派管理层的不称职有关。
“
202
2
年，宝宝树
较
202
1
年收入增
长
11.6
%
，毛利下
跌
21
%
。毛利率
从
61
%
大跌
至
43
%
，合并亏损
从
202
1
年
的
3.8
7
亿元，进一
步恶化
到
4.6
8
亿元。
”
他表示
，
公司管理层每年都在为亏损寻找客观原因，
但
在母婴这条赛道上，
却有太多企业走向成功。
徐翀
在
反思长文
中
提到
，复星现有委派团队到位也逾一年半，
一直
专注
于
C
2
M
导向的产品售卖
。但百款级产品飘过，十亿级花费掠过，预算及雄心高达千万乃至亿万级、实际销售却
仅
达到
万级十万级
，
而
集
团的资金耗费则为百万级千万级。在此期间，他和财务资本团队曾对管理层几次提出预警，但管理层并未采纳
。
他还指出，
在
“
复星
系
”
轮换派遣在宝宝树几十人里，
包括
经济犯罪刑满释放人员、债
务纠纷限高人员、
贪污犯罪
立案人员等均在其中，有些
人
来宝宝树
干尽龌龊事，
并
导致阿里巴巴集团愤然退出了宝宝树董事会。
长文截图
对于
此次
宝宝树
面临
的
情况
，
一位
主
营
IP
O
业务
的
机构
人士
接受
《
投资快报
》
采访时
表示，
宝宝树
的
问题
并
不
是个案
。
在港股上市中，即使是比宝宝树更为优质的公司也面临
着
IP
O
发行困难，通常的做法是包
销
IP
O
的机构向企业收取发行规
模
8
成左右的现金作为费用，帮助企业完
成
IP
O
，也有部分资金实力雄厚的股东或企业自掏腰包完成大部
分
I
P
O
的认购。
上述
人士分析认为，由于包销机构实际认
购
IP
O
的成本较低，上市当天卖出套现的动力很强，采取该种方式上市的企业，上市后的股价走势一般呈现大幅下跌，等解禁期到了之后，留给原始股东的套现空间不大，甚至出现亏损的情况，既不利于企业未来的融资，也不利于内部员工的股权激励。
截至
目前
，
徐翀
还
并未放出
宝宝树
上市造假
的
实质性的证据
，
对于
此事
各方
也
众说纷纭。
在事情没有定论之前，不
妨
“
先让子弹飞一
会
”
，未来宝宝树与
前
C
F
O
这场博弈走向如何
？《
拾盐士
》
将持续关注。
