宝武钢铁重组落幕重塑产业格局五股有戏-新钢公司扭亏为盈专题读后感

（原标题：宝武钢铁重组落幕 重塑全球产业格局）

宝武钢铁重组落幕 重塑全球产业格局

2016年注定是中国钢铁工业发展史上的一座里程碑。

这一年，中国钢铁产业在行业寒冬中打响了去产能的攻坚战；铁矿石价格持续上涨实现V字反弹，螺纹钢价也从去年底1800元冰点持续上涨至今年12月初3800元高点，实现强势逆袭。

宝武合并完成

2016年12月7日晚，宝钢股份与武钢股份双双公告，经证监会审核，宝钢股份换股吸收合并武钢股份事项，获得无条件通过。这意味着，宝钢与武钢合并重组正式完成，拥有超6000万吨年产能的“中国神钢”将就此起航。

2015年，中钢协统计的百家大中型会员钢企主营钢铁业务连续12个月亏损，主业全年累计亏损额超过1000亿元，同比增亏24倍。武钢集团上市公司武钢股份以巨亏75亿成为两市的“亏损王”；宝钢股份的净利10.1亿元，同比下滑82.5%，这一净利额也刷新了其18年来的最低纪录。国内钢铁产能严重过剩，钢铁全行业几乎都陷入了困境。

2016年6月26日，在供给侧结构性改革及钢铁行业去产能大背景下，中国最大的钢企宝钢集团与新中国第一家钢企武钢集团通过上市公司公告正式确认将重组合并。

“全国8亿吨钢铁产能，如果还像以前那样分散、无序甚至恶性竞争，钢铁行业面对的去产能、脱困等难题将无法根本解决。”中国钢铁工业协会副会长迟京东在采访中向记者强调。

半年来，宝武合并重组各项工作的推进速度超乎业内预期。9月22日，合并方案对外公布；10月28日，股东大会高票通过吸收换股合并方案。10月31日，国务院国资委召开大会宣布宝武钢铁掌舵人：原武钢集团董事长马国强任宝武钢铁董事长，原宝钢集团总经理陈德荣任宝武钢铁总经理；11月17日，宝钢集团的工商变更登记宣告完成，正式更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”(以下简称“宝武集团”)。

宝武大合并，是近年来中国钢铁行业内最大规模的一次重组。新成立的宝武集团，资产规模将达到7300亿元，年营收将达3300多亿，员工22.8万人，年产粗钢规模将位居中国第一、全球第二(仅次于安赛乐米塔尔)。

在12月1日举行的宝武钢铁集团成立大会上，宝武集团董事长马国强指出，作为国有资本投资公司的试点央企，宝武集团将逐渐向管资本转型，今后着重在体制机制创新、专业化公司发展、瘦身健体、提质增效等方面实施系列改革，最终打造出钢铁行业世界级的技术创新、产业投资及资本运营平台。

记者从宝武集团获悉，宝钢股份吸收合并武钢股份后，将全面统筹上海宝山、武汉青山、南京梅山和新建中的湛江东山四大钢铁基地布局。未来将通过整合境内沿海、沿江战略区位，进一步整合钢铁主业的区位优势，合理分工布局周边市场，有序对接国内与全球客户，辐射21世纪海上丝绸之路经济区域。

重塑市场格局

资深钢铁行业分析师徐向春在采访中向记者表示，宝武合并给钢铁业带来的最直接的影响，就是市场竞争格局的改变。“国内钢铁产业长期存在”北强南弱“、”北钢南运“的格局，宝武的合并正打破并重塑市场格局。”

此前，宝钢和武钢分别在广东湛江和广西防城港布局了千万吨产能的两大钢铁基地。今年7月，宝钢湛江钢铁二号高炉点火试生产，标志着投资500亿元的宝钢湛江钢铁一期全面投产，年产能900万吨。随着湛江产能的逐步释放，宝武集团将打破钢铁行业北强南弱的局面。

防城港项目因武钢柳钢分家等原因，建设进度滞后，目前尚未建设完成。在10月28日的武钢股份股东大会上，马国强透露，防城港项目或将重新调整定位，“从新的宝武钢铁集团角度，我们将重点发展湛江项目。而防城港项目方面，我们将和广西自治区政府之间商量，希望通过错位竞争的方式对其重新定位。”

从主要产品来分析，武钢是目前全球规模最大的硅钢生产基地，具备192万吨的冷轧硅钢生产能力，其中取向硅钢产能60万吨；而宝钢冷轧硅钢产能130万吨，其中取向硅钢产能30万吨。合并后的新宝武集团在取向硅钢市场占有率将高达70%以上，一跃成为全球最大的硅钢生产企业。同样，汽车板材的市场占有率在合并后也大幅提升至60%以上。宝武合并对未来硅钢、汽车板材的市场发展也是一大利好。

从产业链来分析，以往中国钢企在铁矿石采购方面出于巨大产能的刚性需求，对国际矿业巨头往往没有博弈和议价能力。宝武合并后，6000万吨年产能的钢铁巨无霸，其折合铁矿原料约占全国铁矿总进口量的10%，巨大的体量，将增加其与上游供应商谈判的筹码。

在迟京东看来，宝武合并后的协同效应，或许会给行业带来更深层次的影响。迟京东认为，宝武合并后，钢材的生产、销售、研发及战略规划等方面，有望最快实现协同。“随着钢铁产业的发展，今后材料发展和技术提升也会非常快，很多基础性的研究，尤其是能源环保、绿色制造、智能制造等，这些前瞻性的研发都需要大企业承担更大责任。新的宝武集团未来将为钢铁全行业在研发、技术方面打好基础、把握方向。”迟京东称。

年末召开的中央经济工作会议明确，2017年，除了要继续推动钢铁行业化解过剩产能外，便是创造条件推动企业兼并重组。多位受访行业人士均认为，即将到来的2017年，钢铁行业去产能工作将继续深入推进，与此同时，钢铁行业内的兼并重组、结构调整的步伐也将加快。

迟京东表示，宝武合并为行业树立了很好的示范案例，连第一梯队都可以高效整合提升竞争力，其他钢企没有理由不做转型或整合。“宝武合并只是钢铁行业这一轮兼并重组的一个开始。接下来，更大范围的钢企重组整合即将拉开帷幕。”

宝钢股份:优质蓝筹 价值有望重估

宝钢股份 600019

研究机构：国金证券 分析师：杨件,倪文祎 撰写日期：2016-11-30

事件

近期,建筑、家电等优质二线蓝筹表现强势;同时,中国建筑公告安邦保险二次举牌,市场情绪再次聚焦价值蓝筹,我们预计宝钢股份也将从中受益。

评论

基本面稳健,抗风险能力强。

即使过去5年行业景气熊市,宝钢依然表现突出,持续稳定盈利、高分红。2015年在全国钢铁企业大面积亏损且利润总额亏损达645亿的情况下,宝钢实现7亿净利润,盈利能力全国领先,分红部分合计占归属母公司股东净利润的97.55%。

2016年预计全年净利润85亿元左右,对应PE仅12-13倍,略高于银行、建筑、上汽等,但低于其他大多数蓝筹。公司现金流稳健,前三季度每股经营活动现金流为0.57元。2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。预计2016年有望分红35-40亿元,分红收益率3.5-3.8%,具备较高吸引力。

行业中期向上,公司弹性回升。

我们分析过去20年数据,钢铁行业ROE、吨钢毛利等核心指标与产能利用率走势较为一致。基于去产能与需求改善,我们预测2016-18年钢铁产能利用率分别回升3.5、2.5、1.0个百分点,对应产能利用率从2015年的76%左右回升至83%左右。对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。

从公司自身角度看,前景明朗:1)下游汽车行业稳健增长;2)湛江项目扭亏为盈;3)宝武合并后高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率大幅提升,盈利能力大幅增强。

估值有望得到进一步修复。公司目前PB仅为0.87倍,按照经验数据,稳定10%以上的ROE,合理PB至少1.2倍更高。而从PE角度讲,明年11倍也具备较高的提升空间。在当前蓝筹领涨市场风格下,宝钢估值修复的概率较大。

投资建议&盈利预测

基于行业中期持续向好,我们调高公司盈利预测。预计公司16-18年实现净利润85.31亿元、102.94亿元、123.63亿元,同比增速分别为795.60%、20.66%、20.10%;实现EPS为0.52元、0.63元、0.75元,对应PE分别13倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。

武钢股份:盈利向好关注后续变化

武钢股份 600005

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2016-11-02

业绩概要:公司2016年前三季度实现营业收入429.12亿元,同比降低12.34%;归属上市公司股东净利润3.7亿元,同比增长136.98%;扣非后归属上市公司股东净利润3.53亿元,同比增长134.53%。报告期内EPS 为0.04元,其中三季度EPS 为0.01元;

经营数据:前三季度公司钢材产量1059万吨,同比降低2.57%;销售钢材1127万吨,同比降低1.11%。

其中热轧产品销量708万吨,同比增加3.02%,冷轧产品销量419万吨,同比降低7.37%。热轧产品平均售价2496.17元/吨,同比降低7.08%,冷轧产品平均售价3742.86元/吨,同比降低14.10%;

三季度盈利延续向好趋势:今年年初以来,行业基本面持续好转,前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强。同时后周期行业如汽车等产业链持续好转,拉升了以汽车板为代表的工业材需求。另一方面,市场价格上涨本身会创造需求,库存周期提前启动,产业链前期主动补充库存对三季度有正面贡献。自去年四季度以来,单季度EPS 分别为-0.645元、0.003元、0.024元、0.01元,业绩改善明显。尽管由于8月以来由于焦炭等原材料价格持续上涨,导致三季度盈利相比二季度环比收窄,但盈利仍较为可观;

宝武兼并重组:今年9月份,宝钢和武钢发布联合公告,武钢集团将整体划入宝钢集团,后者更名为中国宝武钢铁集团有限公司,两家集团旗下的武钢股份与宝钢股份将实施换股,双方异议股东可获得由现金选择权按照各自换股价格支付的现金对价。由于宝钢、武钢原本就是国内领先的板材生产企业,合并后实现强强联合,未来宝武钢铁集团在汽车板、家电板以及硅钢等领域市场占有率将显著提升,有利于增强公司在细分领域话语权,提高产品议价能力。但考虑到国企在兼并重组中仍存在不少问题有待解决(产权制度模糊导致的所有者缺位),整合之后的宝武钢铁集团效率会有多大提升仍需进一步观察;

关注后市需求演变:近期库存下降速度加快,在钢铁行业产能利用率基本不变的状态下,库存快速下降意味着真实需求依然强劲,钢价依然值得期待。十一期间20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。就本次房地产限购政策而言,对基本面影响不大,后市的不确定性主要来自于政府被迫收紧的风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑;

投资建议:受益基本面持稳,公司业绩延续向好趋势,关注后市需求演变以及宝物合并后续对公司影响。

预计公司2016/2017年EPS 分别为0.05元、0.03元,维持“增持”评级。

新钢股份:节能环保及国改预期值得关注

新钢股份 600782

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-31

事件描述

新钢股份今日发布2016年3季报,前3季度公司实现营业收入214.42亿元,同比上升18.60%;营业成本202.26亿元,同比上升16.40%;实现归属母公司净利润为2.76亿元,去年同期为-2.45亿元;实现EPS为0.20元。其中,3季度公司实现营业收入91.31亿元,同比上升57.603%,2季度同比增速为10.18%;营业成本87.21亿元,同比上升54.38%,2季度同比增速为7.27%;3季度实现归属母公司净利润1.65亿元,去年同期为-1.08亿元;3季度实现EPS为0.06元,2季度EPS为0.07元。

事件评论

行情回暖叠加降本增效,3季度业绩同比扭亏为盈:公司产品以冷热轧薄板、中板、厚板、特厚板系列板材为主,结构齐全,其中板材占比约70%。公司产品相对而言并无太多特色,同质化属性使得其业绩随行业整体行情波动。3季度钢市整体淡季不淡,钢价综合指数同比上涨20.62%,由此带动公司营收同比上升57.603%,其中也与公司去年同期行情低迷之下采取的降价促销措施相关,最终三季度毛利同比提升2.65亿元。此外,3季度公司降本增效作用凸显,进一步推升当期业绩,其中销售费用、管理费用及财务费用同比均有所下降,分别贡献当期业绩0.08亿元、0.15亿元及0.16亿元。不过,3季度公司所得税费用同比上升0.09亿元,一定程度上削减了当期盈利。

环比方面,主要受成本端焦煤等原材料价格上升影响,公司3季度利润受到挤压,其中上海二级冶金焦环比涨幅达21.59%;同时,由于公司产品出口占比相对较高,而3季度行业出口景气转弱或也压制了公司经营状况,最终,公司3季度归母净利润环比减少0.37亿元。

定增升级节能环保及还债,江西国改有望率先触及:公司拟定增募集资金17.60亿元,其中12.60亿元用于煤气综合利用高效发电项目,剩余5亿元用于偿还银行借款。其中,煤气发电工程顺利推进将实现钢厂煤气完全零排放,在环保达标的同时还将推动降本增效,而偿还银行贷款将优化公司资产结构并一定程度上改善公司盈利能力。2015年江西省经济工作会议指出国改的新动向集中于“战略重组”“薪酬”“混合所有制”等关键词,将重点抓好包括新钢集团在内等企业的改革工作,2016年江西省目前5家省属集团正在推进国改,江西省的国改正在迈向纵深,国有资产集中度、混改率、资产证券化率均将达到新高度,公司有可能由此获益。

预计公司2016、2017年EPS分别0.12元、0.08元,维持“增持”评级。

永兴特钢:受益于制造业景气延续

永兴特钢 002756

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-10-18

永兴特钢发布3季报,公司前3季度实现营业收入23.14亿元,同比下降11.22%;营业成本20.15亿元,同比下降13.62%;实现归属上市公司股东净利润为2.06亿元,对应EPS为0.57元,同比增加8.75%。

据此计算,3季度公司实现营业收入8.19亿元,同比上升1.75%;营业成本7.15亿元,同比下降0.56%;3季度实现归属上市公司股东净利润0.73亿元,同比增加9.47%;3季度EPS0.20元,2季度EPS0.22元。

公司预计4季度实现归属上市公司股东净利润0.16~0.60亿元,对应EPS为0.04~0.17元,去年同期为0.09元。

制造业需求复苏,3季度盈利同比稳增:公司是以生产不锈钢棒线材及特殊合金材料为主的特钢类企业,产品应用于火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造及核电新能源领域。由于特钢下游需求分散特点,公司经营与制造业整体景气度息息相关。公司3季度扣非净利润同比大幅增长25.59%,主要得益于制造业3季度整体企稳:7、8、9月制造业PMI指数分别为49.90、50.40、50.40,连续两月位于荣枯线以上,显示制造业整体景气延续,其中7、8月合计发电量同比增长8.57%,火电领域需求相对旺盛,同时机械、汽车等行业需求也都不错。在下游终端需求整体企稳背景下,3季度国内特钢价格指数同比上涨16.06%,由此带动公司3季度毛利率同比提升2.03个百分点,并成为公司盈利稳增主要原因。

环比来看,公司3季度业绩环比小幅下滑主要源于:1)政府补助下降导致3季度营业外收入环比减少0.09亿元;2)原料成本价格相对高位导致毛利率环比有所降低。最终,即便3季度管理费用环比缩减0.07亿元,但仍旧难逆公司盈利环比下滑格局。此外,公司预计4季度盈利波动幅度较大,主要考虑到短期内高端特钢品种下游需求能否爆发的不确定性。

多元化布局推进,期待核电重启:公司积极布局多元化领域,一方面,永兴投资成为公司投资平台后,将加快公司在新材料、高端装备等行业布局;另一方面,公司发起设立华商云信用保险股份有限公司,进军金融领域。此外,考虑到我国核电稳定发展大趋势相对确立,随着后期核电建设项目逐步重启,公司核电新产品超宽幅双相不锈钢有望为公司业绩带来重要增量。

预计公司2016、2017年EPS为0.67元和0.80元,维持“买入”评级。

鞍钢股份:龙头钢企享改革与升级盛宴

鞍钢股份 000898

研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2016-12-23

实力强劲:区域龙头乘风破浪,四大优势保驾护航。

鞍钢股份是大型钢铁集团鞍山钢铁集团旗下唯一的钢铁主业上市平台,同时也是东北地区最大的上市钢企,主要产品为热轧板、冷轧板以及中厚板,三种产品产能分别达1550、390和420万吨。自其他钢材产品退出供应后,公司产品结构较为稳定。2016年上半年,从营收格局来考虑,鞍钢股份产品的营业收入达202.45亿元,冷轧板、热轧板和中厚板占比分别达44.77%、38.40%和16.94%;从毛利格局来考虑,鞍钢股份毛利达24.81亿元,冷轧板、热轧板和中厚板占比分别达45.06%、47.36%和7.58%。

作为东北地区龙头钢企,公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势,使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。

供给侧改革:去产能优化竞争环境,兼并重组扩大生产规模。

钢铁行业十三五规划要求到2020年,我国粗钢产能净减少1-1.5亿吨到10亿吨以下,CR10提高至60%。一方面,辽宁省2016年将退出粗钢产能602万吨,而落实到鞍钢股份的去产能任务为0,其产品以板材为主、兼备四大优势,在其他条件不变的情况下,如若在整个去产能的过程中无去产能的任务,或被淘汰的产能占比低于行业平均水平,公司将享受行业供给端收缩带来的红利。另一方面,作为东北地区龙头钢企,公司有望成为区域兼并重组的重点企业之一,从而进一步扩大生产规模、提升经营能力。

东北振兴规划:加速行业升级,提振基建钢需,区域龙头有望受益。

2016年以来,国家及地方政府频繁发布关于全面振兴东北地区等老工业基地的政策文件,对东北经济振兴的重视程度再次凸显。对于鞍钢股份而言,一方面,东北地区钢铁行业转型升级将优化公司的竞争环境,加快公司生产技术升级步伐,且有望通过兼并重组扩大公司生产规模、提升公司整体实力。另一方面,本轮东北振兴规划将基建作为拉动经济的重要着力点,大量基建项目的开工将拉动当地钢需,而鞍钢股份的主要销售区域为东北地区,公司产品需求将扩张,盈利能力有望提升。

盈利预测与投资建议:鞍钢股份具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势将使得公司具备稳定的盈利能力和抗风险能力。此外,供给侧改革和东北振兴将优化公司的竞争环境,龙头钢企将享改革与升级盛宴,公司盈利能力有望提升,我们看好公司业绩的中长期成长性,预计2016-2018年EPS为0.20元、0.30元、0.36元,对应于A股2016年12月21日收盘价,2016-2018年PE为25.56X、17.14X和14.30X,对应于最新的PB仅为0.84X;对应于H股2016年12月21日收盘价(4.80元港币,汇率0.8948),2016-2018年PE为21.07X、14.12X和11.79X,对应于最新的PB仅为0.68X,A+H股均给予“买入”评级。

风险提示。

供给侧结构性改革进度低于市场预期;振兴东北计划进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化

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