宝钢吸并武钢行业整合大幕开启(附股)-宝钢武钢合并后股价能到多少

宝钢吸并武钢钢铁业深度整合启幕

作为宝钢和武钢两大钢铁集团重组在资本市场层面的一个重要环节，宝钢股份和武钢股份敲定换股吸收合并的方案框架。

在停牌近三个月之后，宝钢股份和武钢股份今日同时发布公告称，将由宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方据记者从多名参与此次重组的人士处获悉，两家公司很快将披露具体的重组预案。

吸收合并的方案在市场普遍预料之中。“从产业发展的角度来看，合并一方面可以消除恶性竞争，另一方面，双方原有的交叉重叠产能有望得到削减，而这正是供给侧改革的重要内容。”有市场观察人士分析指出，由于两家公司的体量巨大，合并前，其相互竞争本身会对整个中国钢铁市场产生重大影响，而合并之后，能够显著缓解当前整个行业过度竞争的局面，有利于整个行业摆脱恶性竞争的泥潭。

有钢铁行业研究员分析，两家公司的合并是我国钢铁行业产能转移的需要，预计新的主体将发力建设防城港项目，并逐步关停一些内陆产能，以配合国家“一带一路”战略；同时，在双方完成技术、产能与市场的深度整合之后，新主体的竞争力将得到极大提升；此外，合并意味着国内钢铁产业深度整合大幕正式拉开。

在产业整合的逻辑主导下，同属国资委控制的两家公司资本运作相据记者采访的投行人士介绍，在确定了吸收合并的大框架之后，宝钢股份和武钢股份的合并方案，在很大程度上可参照当初中国南车与中国北车换股合并的案例。

此次重组启动前，武钢股份总市值278.6亿元，宝钢股份总市值806.88亿元。对于换股价格，上述投行人士分析指出，由于停牌前两家公司的市值均低于其净资产总额，考虑到国有资产保值增值的需要，最终换股价格应不低于其每股净资产的价格，同时应高于停牌前的股价(即宝钢股份为4.90元，武钢股份为2.76元)。据两家公司的半年报，至今年6月底，武钢股份的净资产为286.7亿元，宝钢股份的净资产为1156亿元，即武钢股份的现有股价较净资产有约3%的折让，而宝钢股份的折价率则高达30%。

值得注意的是，在重组方案正式披露前，两家上市公司分别对股权结构进行了调整。武钢股份昨日晚间披露，控股股东武钢集团拟通过无偿划转方式将持有的本公司2.47亿股A股股票(占公司总股本的2.45%)划转给北京诚通金控投资有限公司、2.47亿股A股股票划转给国新投资有限公司。此前一天，宝钢股份披露，控股股东宝钢集团分别将公司2.45%的股份划转给诚通金控和国新投资。公开资料显示，诚通金控、国新投资分别为诚通集团和中国国新控股旗下公司，二者都是国有资本运营改革的试点单位。

“表面来看，无偿划拨股份就是行政划拨，但也有其内在的市场经济规律，一方面符合国资委改革的战略规划，另一方面也是上市公司发展的内在需求。大股东股权高度集中是很多国企上市公司的通病，股权划转后能起到分散股权、促进股权多元化，改善公司治理结构的作用。”有市场研究员表示，随着国企改革进程的加快，此后类似案例还会比较密集地出现。据不完全统计，近半年内已有6家央企无偿划转其上市公司股份给其他央企，包括国投公司、中国海运集团、中船集团和中远集团等。(上海证券报)

重组初步方案出炉 宝钢拟发行股票吸收合并武钢

昨日晚间，宝钢股份和武钢股份同时发布重大资产重组进展公告，首度透露了武钢集团和宝钢集团两大钢企重组的初步交易方案：拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。

宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。

截至9月20日，有关各方仍在就本次重大资产重组事项及方案进行进一步论证和完善，尚未最终确定。两大钢铁集团旗下A股上市公司仍将继续停牌。

同一天，宝钢集团将所持有的宝钢股份部分股本划转给第三方，给即将到来的股东大会表决埋下伏笔。

根据《上市公司重大资产重组管理办法》第二十二条，上市公司股东大会就重大资产重组事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，关联股份回避表决。作为吸收合并的利益相关股东，宝钢集团和武钢集团在宝钢股份和武钢股份股东大会审议重组事项投票中，不能参加。

根据上市公司公告，宝钢股份4.9%股份无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司;4.86%股份转让给中石油。目前宝钢集团持有宝钢股份的股权减低到69.98%。武钢集团方面，无偿划转了5亿元股武钢股份给中国远洋运输(集团)总公司。目前武钢集团持有武钢股份总股本的57.66%，中远集团持有总股本的4.95%。

一位业内人士告据记者，目前还是存在变数，换股方案的通过权实际掌握在关键股东手里。

昨日，记者致电武钢集团相关人士，该人士表示，目前武钢已定位为新集团旗下的二级公司，一切信息以公告为准。

今年6月27日，双方上市公司股票宣布停牌，随后7月27日、8月26日继续宣布停牌，并公告称自8月27日起继续停牌预计不超过一个月。有媒体报道称，国务院国资委已于8月份最后一周通过了宝武重组方案，并于9月初上报国务院。

中国钢铁业大重组:“三步走”或组建十大集团

到2025年，六成以上产量有可能集中在十家集团，为此将分三步走来推动钢铁行业的重组，而继“宝武”重组之后，“鞍本”的实质性重组也将在年内提上日程。

宝钢与武钢重组正在拉开一场序幕。

9月20日，两公司分别发布公告称，本次重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行 A 股股票，换股吸收合并武钢股份，其中，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。

继宝钢、武钢重组之后，中国正在谋划一盘更为庞大的钢铁行业重组的棋局。

产能过剩大背景下，中国钢铁企业“散小乱弱”的现状带来的恶性竞争等问题日益暴露，行业整合已迫在眉睫。

9月19日，在中国国际经济交流中心主办的以“化解过剩产能的思路与出路”为主题的“经济每月谈”上，中国钢铁工业协会副会长迟京东透露，国务院将系统地推进钢铁产业开展大范围的兼并重组。

到2025年，六成以上产量有可能集中在十家集团，为此将分三步走来推动钢铁行业的重组，而继“宝武”重组之后，“鞍本”的实质性重组也将在年内被提上日程。

“鞍本”再重组提上日程

中国进出口银行原董事长兼行长李若谷不久前向中央提交过一个钢铁行业产能过剩的材料，在他看来，在产能过剩的背后，钢铁企业面临的一个重大问题是分散。

“分散是一个非常大的问题，据工信部统计，我们的钢铁企业300多家，平均一个省10家，全世界没有产能这么分散的状况。如果把凡是和钢铁有关系的企业加起来是2000多家，产能分散非常严重。”李若谷说。

分散的一个后果就是钢铁企业普遍的恶性竞争。全联中小冶金企业商会原名誉会长赵喜子告诉21世纪经济报道记者，钢铁近些年来的大面积亏损最大的原因就是行业间的恶性竞争。尽管近期价格有所回升，但中国钢铁市场的主体格局不发生改变，行业间的恶性竞争就不会消除，去产能也很难推进。

值得注意的是，钢铁行业兼并重组的进程已初露迹象。

备受关注的宝钢、武钢两大钢铁央企的重组方案已通过国资委上报至国务院。中国有望诞生一家总资产超过7000亿元、年产能达到6000万吨、规模位列中国第一、全球第二的钢铁“巨无霸”。

中国钢铁工业协会副会长迟京东表示，宝钢和武钢同处长江流域，市场比较集中，生产要素条件也比较相似，档次差别不大，兼并重组后市场竞争力可得到大幅提升。

“比如硅钢，当年武钢生产的时候，最紧缺时一吨卖4万元。宝钢开发出来以后，价格降到现在不到1万元/吨。如果重组，两家就不存在恶性竞争了。”他说。

迟京东称，宝钢和武钢的兼并重组对行业来讲是一个启示，今后钢铁业的发展将以兼并重组为主导方向，而不是像过去那样盲目扩张。

“下一个兼并重组的对象，国家推动的是‘鞍本’的兼并重组，马上就会研究，到年底可能会对外公布。现在开始，国家推动的重组，宝钢、武钢是第一个，下一个就是‘鞍本’。”迟京东透露，继“宝武”之后，“鞍本”进一步重组已经被国务院提上日程。

不过，鞍山钢铁集团规划发展部部长贾启超在回应21世纪经济报道记者求证时表示，也是从媒体上获取这一消息，其所在企业还没具体的规划，企业也没有提前动作。

早在2005年，鞍钢和本钢就已经联合重组成立了鞍本集团，但多年来两家公司除了挂牌和共享统计数据等最初成果外，实质性重组基本停滞，人事调整和资产整合更是没有触及。

国资委研究中心研究员胡迟在接受21世纪经济报道记者采访时表示，鞍钢和本钢重组面临着复杂的所有制归属以及由此而来的权责关系。

“鞍钢属于央企，本钢属于辽宁省国企，其重组既跨区域又跨所有者，由于双方利益纠缠不断，又互相推诿义务，加上厂办大集体职工安置等历史遗留问题无法解决，历经波折之后也只是成立了一个松散的鞍本集团。”他说。

胡迟表示，武钢和宝钢的重组更为顺利是因为两者都是央企，统一归国资委监管，属于同一所有者框架内的重组，部分业务也有重叠之处，因而更容易操作，但鞍本重组则要复杂得多。从整个国企层面看，实现整合重组的也主要以央企为主。如何实现跨地区、跨所有者的兼并重组一直是一个待解的问题。

“三步走”组建十大集团

“过去做的很多兼并重组是局部的，这次可能要系统性地推进兼并重组。”迟京东表示，宝钢和武钢的兼并重组只是钢铁产业兼并重组示范性的第一步。

他透露，国务院正在全国层面推动一轮钢铁行业兼并重组、处置僵尸企业的系列动作，并发布了相应的指导意见。

迟京东表示，这一轮重组的目标是，到2025年，中国钢铁产业60%-70%的钢产量聚集在十家左右的大集团里面。

“这些大的集团基本是3-4家八千万吨级的钢铁集团，6-8家四千万吨级的钢铁集团以及一些专业化的集团，比如无缝钢管、不锈钢等产品会形成一些专业化集团。”

“(上述)指导意见管十年，分三步走，第一步到2018年，第二步到2020年，第三步到2025年，三步走明确了不同的要求，最终兼并重组将成为钢铁行业今后发展的主线。”迟京东表示，围绕这个总目标，已初步确定了“三步走”的路线图。

第一步是2016年-2018年，以去产能为主，并作出兼并重组的示范。

迟京东表示，这一阶段的去产能是要把影响钢铁行业长远发展的产能出清，“不单纯是过剩的，包括无效的、已停产的，以及有可能将来恢复的，该出清的都要出清，2018年前以此为重点。”

赵喜子表示，增加钢铁行业的市场集中度是钢铁行业多年来不变的课题。但由于产能过剩，钢企大多负担沉重，钢企缺乏联合重组的动力，而实践中，一些重组甚至出现了1+1小于2的双输局面。

他认为，去产能为钢铁行业提升集中度提供了难得的机遇。去产能以“瘦身”为基础的，三十到五十万吨产能的小钢企有可能整体死亡或被兼并，只有在此基础上，联合重组才会成为可能。

第二步是2018年-2020年，这一阶段将完善有关兼并重组的政策，解除一些政策对钢企兼并重组的制约。

“从今年开始到2018年也不能说不完善这些政策，但有些政策可能留不出时间来，这主要集中在2018年-2020年左右，围绕兼并重组的政策进行完善。”迟京东称。

一位发改委官员告诉21世纪经济报道记者，正研究相关政策支持融资、资产管理公司参与处理破产重组或退出企业的债务，同时优化兼并重组的市场环境，比如给兼并主体以“三减两免”的税收优惠以及相应的融资政策，从而提升兼并重组主体的意愿。

第三步是大规模推进阶段，时间是在2020年-2025年。实际上，工信部部长苗圩在多个场合强调，今后一段时间内将重点推动产能过剩产业重组、消除僵尸企业，这一过程中将积极推进破局性、战略性兼并重组，培育一批核心竞争力强的企业集团。

毫无疑问，钢铁是大规模兼并重组的主战场。因此，在迟京东看来，未来每个钢铁企业在思考自身发展时，都要考虑一下“我和谁重组，谁和我重组，我跟谁优化，谁跟我优化”，而不是像过去那样，一心想着“上两个高炉、上两个转炉”。

媒体称鞍钢和本钢将重组 鞍钢股份发文澄清不知情

智通财经获悉，9月20日鞍钢股份(00347)发布澄清公告表示，公司董事会得悉，上海证券报于2016年9月20日上午刊登一份报道，内容有关在中华人民共和国中央人民政府倡导下，鞍钢可能与本钢集团进行合并(“可能合并事项”)。鞍钢股份-- --

鞍钢股份董事会澄清称，经过向公司的控股股东鞍山钢铁集团公司方面进行核实，公司对该报道所提及的可能合并事项并不知情。

据上海证券报报道称，19日，中国钢铁工业协会副会长迟京东在中国国际经济交流中心主办的“经济每月谈”上透露，国务院近期发布了主要针对钢铁行业兼并重组的46号文件——《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》。6月底正式开启的宝钢和武钢重组，正是落实此份文件的一项重要举措。下一步的钢企重组将是鞍本钢铁重组的实质性推进。

该文称，迟京东在会上表示，下一个国家推动的兼并重组对象将是鞍钢和本钢，马上就会研究，到年底可能就会对外公布。

智通财经注意到，A股鞍钢股份(000898)和本钢板材(000761)(000761)，疑因媒体报道重组而双双停牌，但港股鞍钢股份(000347)今日正常交易。

值得一提的是，根据国务院发布的《指导意见》，其总目标为到2025年，钢铁产业60%到70%的产量将集中在10家左右的大集团，包括8000万吨级的钢铁集团3到4家、4000万吨级的钢铁集团6到8家，以及一些专业化的如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。根据《指导意见》的方向，鞍钢集团或有可能和本钢集团进行重组。

宝钢筹划合并武钢钢铁 行业整合大幕开启

经过近3个月的筹划之后，宝钢与武钢的战略重组方向初定，而旗下上市公司层面的整合方式已基本确定，两大钢铁巨头重组正慢慢揭开面纱。

武钢股份(600005)9月21日披露，公司正在进行重大资产重组，初步交易方案拟为宝钢股份(600019)向武钢股份全体换股股东发行A股，换股吸收合并武钢股份；宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方。本次重组预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。

这意味着，武钢股份这家国内最早的上市公司之一，将伴随着中国钢铁行业的发展变化而成为历史。

3年前，马国强从宝钢调任武钢集团董事长，彼时市场便有宝钢与武钢要进行整合的猜想。不论是企业规模还是业绩指标，目前的宝钢股份都优于武钢股份。尤其是去年亏损75亿元后，武钢股份压力更大；而宝钢股份则保持了相对稳健的发展态势。

目前，宝钢股份总股本165亿，总市值约808亿元；武钢股份总股本101亿，总市值279亿元。若以换股方式进行吸收合并，则可能还存在因企业质地、估值情况不同而导致的双方股东意见分歧。虽然重组整体方案由国资委主导，但由于双方大股东宝钢集团和武钢集团均需对重组方案回避表决，因此中小股东对换股价格的认可显得尤为关键。

随着宝钢与武钢整合步伐的加快，整个钢铁行业的兼并重组预期上升，市场近期又传出鞍钢与本钢合并的消息。尽管鞍钢股份(000898)20日作出了相应澄清，称董事会对重组一事并不知情，但仍有业内人士认为这一整合有推进的可能。

据记者采访时，第三方研究机构My steel咨询总监徐向春表示，国企改革步伐正逐步加快，从钢铁行业的情况来看，脱贫解困、压缩产能成为迫切需要，通过提高产业集中度、开展兼并重组来减少恶性竞争，已成为大趋势。“企业合并将最直接地减少过度竞争，提高市场定价能力。”徐向春认为，“宝钢武钢合并后，后面可能还有一系列大型的兼并重组出现，不仅仅是在钢铁行业。”

此外，徐向春还分析称，企业合并初期仅是资产及财务报表的合并，这并不能真正体现整合的价值。由于宝钢、武钢员工人数众多，企业历史较长，因此诸如企业文化的融合，管理方式的适应，技术手段的互补吸收，以及整合后产业、产品结构调整等大量实质性的工作，才将是合并的重头戏。

在市场观察人士看来，宝钢、武钢正式合并意味着国内钢铁产业深度整合大幕正式拉开，中国钢铁产业也由此迈出了消除恶性竞争、去产能促供给侧改革的关键性一步。长期来看，在双方完成技术、产能与市场的深度整合之后，合并后新的上市主体有望将中国钢铁产业在全球的竞争力推升到一个全新的高度，整个钢铁产业也将由此迈出良性竞争的关键性一步，而钢铁行业的供给侧改革也有望借此得到实质性推动。(证券时报)

宝钢吸并武钢方案初定 钢铁兼并大戏刚刚开始(附受益股)

经过近3个月的筹划之后，宝钢吸收合并武钢的战略重组方向初定。9月20日晚，宝钢股份(600019)和武钢股份(600005)同步披露重大资产重组进展公告，此次重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。 根据2015年产销数据，宝钢和武钢合并后，将拥有超过6000万吨的粗钢产量， 跃居为中国第一、全球第二。这一整合也意味着，武钢股份这家国内最早的上市公司之一，也将伴随着中国钢铁行业的发展变化而成为历史。

换股价格是关键

3年前，马国强从宝钢调任武钢集团董事长，彼时市场便有宝钢与武钢要进行整合的猜想。而不论是企业规模还是业绩指标，目前的宝钢股份都明显优于武钢股份。尤其是去年亏损75亿元后，武钢股份降成本、提效益压力更大；而宝钢股份则保持了相对稳健的发展态势。

目前，宝钢股份总股本165亿，总市值约808亿元；武钢股份总股本101亿，总市值279亿元。若以换股方式进行吸收合并，则可能还存在因企业质地、估值情况不同而导致的双方股东意见分歧。

虽然重组整体方案由国资委主导，但由于双方大股东宝钢集团和武钢集团均需对重组方案回避表决，因此中小股东对换股价 格的认可也显得尤为关键。

钢铁供给侧改革推进

作为全国推进供给侧改革的第一任务，钢铁、煤炭去产能，是今年全国工作的重中之重。数据显示，截至7月底，钢铁行业去产能任务完成47%，煤炭行业仅完成38%，时间过半，均未能实现任务过半。

2016年以来，已有多家央企实施重组，包括中国建材与中材集团、港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团等。7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出：巩固加强一批；创新发展一批；重组整合一批；清理退出一批。其中第一条就是推进强强联合，鼓励煤炭、电力、冶金等产业链上下游央企进行重组。

从行业视角来看，宝钢、武钢正式合并意味中国钢铁产业整合大幕拉开，迈出了消除恶性竞争、去产能促供给侧改革的关键性一步。

市场近期又传出鞍钢与本钢合并的消息。本钢板材(000761)(000761)、鞍钢股份(000898)9月20日晚间双双发布澄清公告，称董事会对重组一事并不知情。不过，业内人士认为这一整合存在推进可能。

在接受证券时报· e公司记者采访时，第三方研究机构My steel咨询总监徐向春表示，国企改革步伐正逐步加快，从钢铁行业的情况来看，脱贫解困、压缩产能成为迫切需要，通过提高产业集中度、开展兼并重组来减少恶性竞争，已成为大趋势。

虽然钢铁受运输半径的影响有地域限制，但高端产品，如汽车板、家电板、电工钢等市场早已突破地域限制，宝钢、武钢等企业在这方面的竞争也较为激烈。

“企业合并将最直接地减少过度竞争，提高市场定价能力。”徐向春认为，“宝钢武钢合并后，后面可能还有一系列大型的兼并重组出现，不仅仅是在钢铁行业。”

此外，徐向春还分析，企业合并初期仅是资产及财务报表的合并，这并不能真正体现整合的价值。由于宝钢、武钢员工人数众多，企业历史较长，因此诸如企业文化的融合，管理方式的适应，技术手段的互补吸收，以及整合后产业、产品结构调整等大量实质性的工作，才将是合并的重头戏。

去年3月份，工信部对《钢铁产业调整政策(2015年修订)》公开征求意见，文件提出加快兼并重组，到2025年，前十家钢企粗钢产量全国占比不低于60%，形成3至5家全球范围内有较强竞争力的超大型钢铁企业集团。

据分析，由于宝钢和武钢在国内钢铁市场各自的体量都十分巨大，两家吸收合并之后，能够显著缓解当前整个行业过度竞争的局面。在两大巨头合并之后，双方原有的交叉重叠的产能将有望得到削减，这将为国内钢铁行业去除过剩产能做出重大贡献。

宝钢集团总经理陈德荣日前透露，根据中央企业化解钢铁过剩产能的目标和时间要求，经过对各单元资源、市场、产品、产线等各项要素的权衡，2016年至2018年宝钢集团计划压减产能920万吨。

交叉持股提前布局

此次整合中，跨行业交叉持股值得关注。宝钢股份(600019)9月19日晚间公告，宝钢集团拟将宝钢股份4.9%股份无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。

8月16日，宝钢集团已公告将4.86%股份(8亿股)转让给中石油。6月17日，中石油宣布将6.24亿股A股股份无偿划转给宝钢集团，市值约为45亿元。

6月21日，武钢股份发布公告称，武钢集团将所持有的5亿股武钢股份，无偿划转给中国远洋运输(集团)总公司。而早在2015年底，中远集团也将其持有的中国远洋2.5亿A股股份，无偿划转给武钢集团。

武钢集团官方微信“幸福武钢”称，交叉持股有助于打破央企之间原先封闭的产业链，根据产业上下游的关系重新布局和调整业务板块，有助于公司之间实现业务协作和整合，从而有效化解产能过剩。

业内人士认为，央企之间股份互换，可以实现间接减持；在大股东需要回避表决的事项上，可由承接无偿划转股本的央企代替表决。

受益股

长江证券(000783)最新研报认为，宝武一旦方案确定复牌，将大概率补涨，并有望催化板块目前轮动行情，建议关注板块交易性机会。

个股方面推荐：

1)地处国改先锋地区的马钢股份；

2)受益于集团资产证券化率提升的首钢股份；

3)具有合并预期的河钢、新兴铸管(000778)、宝钢、武钢；

4)低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢(000708)；

5)低估值、高弹性标的三钢、新钢；

6)此外，具有转型预期的法尔胜、玉龙股份值得继续关注。

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